为什么是这三只
VTI、VOO 和 QQQ 是新手最常问的三只基金，它们恰好代表了两类比较：VTI 与 VOO 追踪不同指数但高度重叠，QQQ 与前两者追踪完全不同的指数。本文按首页“ETF 投资”场景的四个步骤展开。数字以写作时发行商官网为准，保留约数；练习时请打开当天的页面重新核对。
第一步：确认追踪什么
在 ETF Database 查到：VTI 追踪 CRSP 美国全市场指数，持仓约 3600 只，按市值加权；VOO 追踪标普 500 指数，持仓约 500 只，按市值加权；QQQ 追踪纳斯达克 100 指数，持仓约 100 只，按修正市值加权，并且不含金融股。记录：三只基金的指数名称与持仓数量。只看这一步就能发现，QQQ 和另外两只不是同一类东西。
第二步：比较成本
用 ETF 对比工具 并排：VTI 与 VOO 的费率均约为 0.03%，QQQ 约为 0.20%。三只基金规模都很大，日均成交额充足，买卖价差都很小。结论：成本不是这三只之间的决定因素，QQQ 的高费率是为“不同的指数”付的钱，而不是为“更好的管理”付的钱。
第三步：核对持仓重叠
在 ETF Research Center 做重叠分析：VOO 的持仓几乎全部包含在 VTI 里，按权重计算重叠在 80% 以上，因为标普 500 本身占美国全市场市值的大部分；QQQ 与 VOO 的重叠按权重约在 40% 到 50% 之间，集中在几家大型科技公司。到 Vanguard 官网 下载 VTI 持仓文件可以确认：VTI 多出来的三千多只小盘股，合计权重只有一到两成。记录：同时持有 VTI 和 VOO 几乎等于只持有一只；同时持有 VOO 和 QQQ 会显著提高科技股集中度。
第四步：放回组合回测
在 Portfolio Visualizer 把三种组合做历史回测：全部 VTI、全部 VOO、VOO 加 QQQ 各半。前两种曲线几乎重合；第三种在科技股上涨的年份收益更高，在 2022 年这类科技股回调的年份回撤也明显更深。回测只说明波动特征，不说明未来。最后写下一句话用途：VTI 或 VOO 二选一作为核心仓位；QQQ 是对科技股的额外暴露，持有它意味着你主动选择了更高的集中度。
这个案例教会我们什么
四步走完大约 60 分钟。最重要的发现来自第一步和第三步，而不是收益曲线。比较 ETF 时，先问“它们是不是同一类东西”，再问“哪只更便宜”。比较表模板在第 6 天教程文末。