本期记录 10 月 15 日（美东周四）的收盘情况，以及 10 月 16 日（周五）截至北京时间凌晨 0:30 的盘中变化。周五尚未收盘，盘中数据在下一期回看。

一、市场概览：道指与纳指分道扬镳

周四美股开盘承压，纳指一度跌超 1.4%，随后科技股反攻，三大指数收盘集体翻红。标普 500 收于 7,744.06，涨 0.33%；纳指收于 26,713.03，涨 0.08%；道指收于 52,177.69，大涨 1.08%（556 点），创一个月新高。盘中纳斯达克交易所曾通报网络故障，部分行情数据短暂中断，交易本身未受影响。

表面是普涨，内部却是明显的轮动。标普 11 个板块中 8 个收涨，医疗保健涨 1.8%、原材料涨 1.7%，礼来在德银上调评级后涨超 3%，联合健康涨 2.8%。标普 500 等权指数涨 1.4%，跑赢市值加权指数，说明资金在从少数大市值科技股流向更广的板块。费城半导体指数跌 0.9%，七连跌，台积电 ADR 尽管交出创纪录利润仍跌 1.8%，戴尔、慧与分别跌 6.8% 和 7.1%。

周五延续同一剧本。道指早盘一度涨超 400 点，随后涨幅全部回吐；纳指盘中最深跌 1.44%，费城半导体指数跌 1.8%，八个交易日的累计跌幅为 2025 年 4 月关税冲击以来最大。截至北京时间 0:30 左右，代表指数的 ETF 报价如下（延迟行情）：

  • SPY（标普 500）765.95，跌 0.75%
  • QQQ（纳指 100）715.20，跌 1.75%
  • DIA（道指）519.69，跌 0.26%
  • IWM（罗素 2000）271.28，跌 1.38%
  • 微软 527.63，跌 2.18%；特斯拉 354.86，跌 2.09%；英伟达 216.18，跌 0.48%；苹果 344.84，涨 0.83%；摩根大通 339.02，涨 1.04%

按目前走势，标普 500 和纳指本周将收跌，道指本周收涨。更多行情入口见行情与图表。

二、AI 链的压力来自哪里

这一轮半导体与 AI 基础设施股的回调，不是单一消息驱动，而是三件事叠加。

第一，CoreWeave 的债务。 这家英伟达参股的数据中心运营商，债券本周遭遇抛售，收益率升至 15% 以上，信用风险指标创新高。周四股价早盘一度跌 9.5%，黄仁勋出面表示公司“实力每天都在增强”，股价反转收涨 5.9%；周五又跌 7.6%，Nebius、Iren 等同类公司跌超 5.5%。德银认为市场对其信用的担忧过度，大部分订单由长期“照付不议”合同覆盖。Crossbridge Capital 的 Manish Singh 一句话概括了分歧：“AI 或许是未来，但还债是现在。”

第二，存储芯片的中国竞争。 本周早些时候存储板块因中国厂商竞争加剧的担忧下跌，周五 SK 海力士跌超 5%，美光跌 3.6% 到 3.9%，闪迪跌 4.7%。路透引述 Trade Nation 分析师的说法：这给了投资者一个借口，去削减所有 AI 相关公司的敞口。

第三，融资环境。 路透报道，Anthropic 的部分现有与潜在投资者正在考虑为其即将到来的 IPO 给出更低的估值。本周全球 20 大 AI 与半导体股合计蒸发超过 1 万亿美元市值。

值得对照的是，台积电周四的三季报恰恰说明需求端没有问题：季度营收 467.2 亿美元，同比增 50.9%，超过公司自己的指引上限；净利润同比增 68.7%，连续六个季度创新高；2 纳米已占晶圆收入 8%。公司把全年美元营收增速指引上调至约 44%，四季度营收指引 523 亿至 543 亿美元，远高于一致预期，并表示 2026 到 2028 年的资本开支将显著高于前三年。管理层反复强调“需求远高于供应”。毛利率因 2 纳米爬坡环比降 1.3 个百分点至 66.4%，海外厂的稀释未来几年会扩大到 3 到 4 个百分点，这是财报里真正值得跟踪的变量。

需求强劲与股价下跌同时出现，说明市场在定价的是资本开支的回报率和融资成本，而不是需求本身。读财报时把这两件事分开看，详见财报季，值得关注的不只是利润。

三、大行财报：业绩强劲，股价为什么跌

本周是财报季第一周，大型银行先行披露。结论先说：业绩普遍超预期，但市场在为四季度指引定价。

  • 高盛：营收 186.8 亿美元，同比增 23%，史上第二高；每股收益 17.01 美元，远超 12.86 美元的一致预期；投行费用增 21% 至 32.2 亿美元，顾问费创纪录。年内已公告的并购规模超 1.5 万亿美元。股价当日高开近 5% 后回吐，收跌 0.17%。
  • 花旗：三季度营收 238.5 亿美元，十多年来最高的三季度；上调全年非市场业务净利息收入指引。但 CFO 预计四季度市场业务收入环比下降 20%“甚至更多”，股价收跌超 5.5%。
  • 富国：每股收益小幅超预期，营收不及；净利息收入增 5% 至 125.2 亿美元，但全年 500 亿美元的指引维持不变，利率红利被市场理解为“推迟到 2027 年”。股价跌 3%。
  • PNC、美国合众银行：盈利超预期，净利息收入指引不及预期。嘉信理财盈利超预期但股价跌 2.7%。纽约梅隆因利润增长涨 3.6%。

周五银行股反弹，高盛与摩根大通的上涨把道指推到一个月高位。有分析把本周财报总结为：消费者仍在花钱，企业重新开始借贷，信用质量没有恶化。这对增长是好消息，但不是美联储想看到的需求降温。

银行财报的解读方法，可参考本周值得核对的三个数据口径里关于财报指引“比较对象”的提醒：超预期是相对分析师一致预期，而股价反应往往取决于指引与上季表述的差异。完整日程见财报日历。

四、宏观：PPI 四年最猛，长债收益率却大跌

9 月 PPI 环比上涨 1.3%，远高于 8 月的 0.4% 和市场预期的 0.6%，同比 6.3%，创四年多来最大涨幅，显示通胀已从能源扩散到更广的商品与服务。本周早些时候公布的 9 月 CPI 整体 3.7%、核心 2.6%，同样高于预期。零售销售数据也很强。

反直觉的是，债市当天是涨的。10 年期美债收益率下降 10.2 个基点至 5.086%，30 年期下降 9.7 个基点至 5.427%，都是一年多来最大单日降幅；2 年期降 5.3 个基点至 4.747%。黄金期货涨 1.5% 至 4,147.70 美元/盎司。解释有两种：一是科技股动荡引发避险买盘，二是市场认为紧缩的金融条件会替美联储完成一部分工作。

利率预期上也出现分歧。CME FedWatch 显示 12 月加息概率升至 67%，但 10 月 27 至 28 日会议维持不变的概率在 73% 左右。美联储主席 Warsh 本周表示支出激增在推高通胀，但经济依然有韧性并受益于 AI 投资热潮。原油方面，美国原油库存意外减少 860 万桶，纽约原油期货涨 3% 至 97.97 美元/桶。

同一个“通胀上升”可能指不同口径，读数据新闻前先确认是整体还是核心、环比还是同比，方法见本周值得核对的三个数据口径。宏观数据入口见经济数据。

五、个股与事件

  • 苹果周四市值首次突破 5 万亿美元，成为首家达到这一规模的公司，与英伟达的差距缩小约 5,700 亿美元。苹果与 Meta 达成合作，开发者可在搭载 M5 Ultra 的 Mac Studio 上本地运行 Meta 的 Muse Spark Open 模型。周五盘中涨 0.83%。
  • 特斯拉发布延迟九年的第二代 Roadster，与 SpaceX 合作，使用火箭式推进器，预订金 5 万美元，创始人系列 25 万美元。股价周五盘中先涨 2.2% 后转跌。
  • 奈飞周四涨 3.49% 至 72.76 美元，10 月 20 日盘后发财报，市场预期营收 128.78 亿美元（同比增 11.89%），每股收益 0.823 美元。周五任命前迪士尼高管 Peter Rice 为首席内容官，股价跌 2.3%。
  • 谷歌发布 Gemini 4 Argon 模型，定价约为竞品一半。微软10 月 28 日发财报，市场关注 Azure 增速与 Copilot 付费席位是否超过 3,000 万。
  • Varonis 被 Thoma Bravo 旗下 Proofpoint 以 63 亿美元全现金收购，涨 2.8%。Penske Automotive 同意以约 163 亿美元私有化，涨 8.5%。
  • FMC 大幅下调三季度业绩指引，股价暴跌超 30%。Rocket Lab 将 Neutron 火箭首飞推迟到 2027 年，跌 6.6%。
  • 英伟达参股的 AI 制药公司 Iambic Therapeutics 以 16 美元登陆纳斯达克，首日涨超 11%。

六、下周看什么

下周是财报季从银行转向科技的一周，也是 10 月 27 至 28 日 FOMC 会议前最后一批实体经济数据。重点排序如下：

  • 10 月 20 日（周一）盘后：奈飞。广告收入与成本重组计划（裁员 1,000 人）是看点。
  • 10 月 22 日（周三）：特斯拉三季报。关注汽车毛利率、储能业务与 Robotaxi 的资本开支表述。
  • AI 基础设施公司的融资成本。CoreWeave 债券收益率是否回落，决定半导体板块能否止跌。
  • 美联储官员表态。10 月会议前的静默期即将开始，本周末前的讲话是最后窗口。
  • 本周收盘后的周线。标普 500 与纳指若收出周线下跌，是 AI 行情启动以来少见的“需求强劲但股价回调”组合，值得记录。

本期核对清单

  • 三大指数周四收盘数据来自交易所收盘报价，周五盘中数据为 Longbridge 延迟行情，截至北京时间 10 月 17 日 0:30。
  • PPI、CPI 数据来自美国劳工统计局 9 月报告；利率概率来自 CME FedWatch。
  • 台积电数据来自公司三季度财报与电话会；银行数据来自各公司三季度财报新闻稿。
  • 本文为当日观察记录，不构成投资建议。