学习目标
读完这一课并完成练习后，你应该能：在 SEC EDGAR 找到任何一家美股公司最新的 10-K 并确认它覆盖哪个财年；按固定顺序读完年报中最重要的四个部分；用文末的模板写出一页年报笔记，并为每个数字标明期间与单位。阅读约 12 分钟，练习约 60 分钟。
真实示例：苹果公司 2024 财年 10-K
苹果的财年在每年 9 月底结束，2024 财年的 10-K 于 2024 年 11 月初提交。打开这份文件，Item 1 Business 会告诉你公司按五类产品报告收入：iPhone、Mac、iPad、可穿戴与家居配件、服务；按五个地区报告业绩：美洲、欧洲、大中华区、日本、亚太其他地区。全年净销售额约 3910 亿美元，其中 iPhone 约 2010 亿美元，服务约 960 亿美元。这几个数字本身不是重点，重点是你在读完 Item 1 后，能说出“这家公司一半以上的收入来自一种硬件，服务收入在变成第二支柱”。后面的练习里，把苹果换成你第 2 天建立行情卡的那家公司。
步骤一：找到原始年报
进入 SEC EDGAR，用公司名称或股票代码搜索，在 Filing Type 里筛选 10-K，确认 Period of Report 对应的财年和 Filing Date。公司投资者关系网站通常也放年报，但以 EDGAR 的版本为准。如果想在文件里直接找某个关键词，例如“share repurchase”或“Greater China”，EDGAR 全文检索 可以跨公司、跨年份搜索。记下三样东西：链接、财年截止日、提交日期。
步骤二：先读业务（Item 1）
不要从数字开始。先读 Business 章节：公司卖什么、卖给谁、靠什么竞争、收入按什么维度拆分。用自己的话写三句话，写不出来说明还没读懂。遇到不懂的术语，列下来，带着问题读后面的数字。Stock Analysis 的公司概览页可以帮你快速核对收入构成，但它是整理过的二手数据，口径要回到 10-K 确认。
步骤三：读管理层讨论与风险（Item 7 与 Item 1A）
Management’s Discussion and Analysis 是管理层解释“数字为什么变成这样”的地方。关注三件事：收入变化的解释、利润率变化的解释、管理层反复强调的重点。然后翻到 Risk Factors，这部分通常很长，而且大多是法律要求的模板语言。你的任务不是全读，而是挑出两条你认为最实际、最可能在一两年内发生的风险，写下来。
步骤四：对照三张报表（Item 8）
把利润表、资产负债表和现金流量表放在一起看。至少核对三个数字：收入（注明期间和单位，苹果的单位是百万美元）、经营现金流与净利润的差异、资产负债表上变化最大的科目。差异大的地方，去财务附注找解释。TIKR 或 Macrotrends 可以把这些数字拉成五到十年的趋势，但第一次读年报时，先在原文里找到它们。
步骤五：写下一页笔记
用文末的模板，把上面四步的结果填进去。最后一栏“留给下次的问题”最重要：下次财报你要验证什么？什么时候检查？这一栏会在第 5 天听电话会时直接用到。
常见错误
一是从新闻或分析文章开始，而不是从原始文件开始，结果记住的是别人的结论；二是只看利润，不看经营现金流，错过应收款和存货的变化；三是比较不同年份或不同公司时没有核对口径，例如把经调整利润和 GAAP 利润放在一起比；四是试图一次读完全部 100 多页，读到 Risk Factors 就放弃了。年报是用来查的，不是用来背的。
下一课
第 4 天：把自选股变成一份研究清单。你会用筛选器建立一个候选池，并为每家公司回答四个问题。如果想先看一个完整案例，可以读案例：用五步研究一家公司。